Оферта облигации

Когда оферта становится договором

Оферта не является официальным документом, она необходима только для приглашения его заключить. К примеру, вы пришли в магазин техники и видите новый телефон, который стоит 20 000 рублей. Пока он стоит на прилавке с ценой – это оферта. Но как только клиент внимательно изучит характеристики и примет решение его купить, оферта сразу станет договором.

В данном случае означает, что согласиться с условиями предложения – это значит подписать договор. При этом подтверждением принятия условий и заключения договора будет любое действие со стороны клиента: оплата товара или регистрация на официальном сайте магазина с целью оформления предложения через интернет. Согласно юридическому термину – это «акцепт» договора.

Находясь в магазине, вы наверняка могли слышать подобные фразы:

Внося средства в кассу магазина за конкретный товар, клиент автоматически соглашается с условиями договора оферты;
Договор купли-продажи вступает в силу только после того, как покупатель официально оповестит клиента о зачислении средств за товар или услугу по оферте. Оповестить о поступлении средств продавец может как по электронной почте, так и путем отправки письма с уведомлением.

В завершение стоит отметить, что оферта превратится в договор только в одном случае, если потребитель оплатит ее. Поэтому каждый сам решает, что сразу предлагать клиенту, оферту или договор.

Что такое оферта по облигациям простыми словами

Облигации, выпускаемые различными компаниями и финансовыми структурами, имеют свой срок жизни, по окончании которого происходят соответствующие выплаты. Оферта позволяет, не дожидаясь окончания срока действия ценной бумаги, продать ее выпустившей организации – эмитенту. Для сравнения приведу банковский кредит. Он берется на определенный срок с ежемесячным погашением долга. Если в кредитном договоре имеется оферта, то при наличии свободных средств возможно досрочное погашение займа.

Стоит отметить что оферта может быть одного из двух видов:

безотзывная;
отзывная.

Первый вид позволяет инвестору досрочно продать (погасить) имеющиеся в его распоряжении облигации у эмитента. Но в его праве и не делать этого. Второй вид по принципу действия обратно противоположен. То есть бумага может быть досрочно погашена выпустившим ее эмитентом без согласия текущих владельцев.

Зачем она нужна

Ценные бумаги долгосрочных вложений, как правило, имеют повышенную доходность. Оферта позволяет погасить облигации раньше установленного срока, при этом без потери цены ниже номинала.

Где смотреть

Посмотреть оферту по конкретным облигациям можно в торговых терминалах, в проспекте по эмиссии которыми сопровождаются их выпуски. Также можно обратиться на сайт Московской биржи и найти там интересующую облигацию. Помимо этого, существуют специализированные ресурсы наподобие rusbonds.ru или cbonds.ru.

Механизм оферты

Механизм делится на 2 части. На первом шаге платежный агент эмитента получает уведомление о подаче облигаций на оферту. Для этого инвестором на имя платежного агента эмитента заполняется уведомление, которое направляется на соответствующий адрес. Данную операцию можно совершить как самостоятельно, так и при помощи брокера.

Процесс выкупа оферты отражен в договоре, который вы как инвестор принимаете и подписывает в момент приобретения облигации. Это юридическая формальность, и на практике нет необходимости ехать в офис и подписывать бумаги.

Как проходит оферта

Она регулирует риски как инвестиционные (кредитные), так и процентные, которые несет эмитент. Эта защита наиболее актуальна для долгосрочных вложений, поскольку рыночная ситуация может сильно поменяться.

Сам выкуп объединяют с выплатой по купону, формируя один платеж. Цена, по которой гасится облигация, является предметом изначального договора между эмитентом и инвестором. Поэтому она может колебаться от рыночной стоимости как вверх, так и вниз. Если эмитент выкупает бумаги по номинальной стоимости, то в их описании будет стоять вот такая пометка: «оферта – 100».

Является ли оферта договором

Выражение «договор оферты», встречающееся повсеместно в экономической литературе и даже в рекламных роликах, убеждает нас в том, что эти понятия неразрывны. Оферта является договором.

Однако далеко не все специалисты разделяют эту точку зрения. Разберемся, почему. «Оферта» происходит от латинского слова «предлагаю». По сути, это предложение. К примеру, предложение приобрести трактор. На основании этого предложения заключается договор между сторонами, письменный или устный, который затем исполняется.

Оферта, с такой точки зрения, еще не договор, а лишь озвученные, задекларированные намерения. В ней будущие договорные условия описываются с точки зрения одной из сторон, а другая сторона может их рассмотреть, принять или не принять.

На заметку! Иногда оферту называют еще «преддоговором».

Признаки оферты, содержащие все значимые, существенные условия будущего договора указаны далее:

Адресат. Обязательно оферта должна содержать информацию, кому она адресована: одному лицу, группе или всем без ограничений. К примеру, цена товара на ценнике адресована всем потенциальным покупателям, зашедшим в супермаркет.
Условия заключения сделки должны быть описаны таким образом, чтобы не допустить различного их толкования. Цена товара или (и) скидка на него должна быть указана одной цифрой (в рублях, в процентах), а не в виде интервала.
Должно быть четкое указание на намерения заключить сделку с другой стороной, в приведенном примере – на намерение супермаркета продать товар на определенных условиях, а не просто проинформировать покупателя о его наличии.

Другая точка зрения состоит в том, что оферта уже содержит в себе все признаки договора. В ГК РФ оферта упоминается в ряде статей, начиная с 435 по 439 включительно. Так, ст. 435 прямо говорит, что оферта есть предложение, включающее в себя все существенные договорные условия. Здесь оферта приравнивается к коммерческому предложению, обретающему силу договора при подписании, следовательно, должна содержать:

исчерпывающую, правдивую информацию о товаре (работе, услуге);
варианты расчета;
способ подписания (заключения) договора;
ответственность за нарушение договорных условий.

На практике оферту чаще всего признают договором и действуют в ее рамках как в рамках договора, с учетом особенностей, упомянутых ГК РФ в названных выше статьях. В частности, расторжение оферты по закону невозможно, как и изменение ее условий. Оферта расторгается лишь в случае истечения ее срока или аннулирования предложения (продавцом, до того как покупатель воспользовался им).

Договор признается заключенным в тот момент, когда другая сторона отвечает согласием на отправленное ей предложение, автор предложения получил согласие (ст. 440, 441 ГК РФ). Говорят, что получен акцепт оферты. Этот и другие термины, относящиеся к договору оферты, необходимо рассмотреть подробнее.

Как найти и купить?

Для покупки любой облигации нужно сначала выбрать брокера и оформить счёт. При самостоятельной торговле через терминал QUIK сам процесс ничем не отличается. Однако для того чтобы найти облигации с офёртой, будет удобно сначала вывести дополнительную колонку в настройках таблицы. Для этого правой кнопкой кликните по таблице и выберите пункт «Редактировать таблицу», появится окно редактирования. Далее нам нужно добавить новую колонку «Цена оферты», как это показано на картинке ниже.

Теперь в нашей таблице наглядно видно, у каких облигаций есть офёрта. Значение указывается в процентах от номинала, цифра 100 означает, что есть возможность полного досрочного погашения.

Как узнать точную дату мы уже писали выше, удобнее всего просто найти интересующую бумагу на rusbonds, воспользовавшись фильтром по названию.

Ответы на вопросы читателей

Что такое счет-оферта

Счет-оферта – это предложение о заключении сделки путём оплаты представленного клиенту счета.

Наряду с реквизитами этого счета в оферте прописываются все сведения, необходимые для заключения договора, начиная с номера соглашения и заканчивая реквизитами фирмы (полный перечень см. в главе «Как правильно составить оферту»).

Также в счете-оферте прописываются обязанности каждой стороны. Действует счет-оферта до истечения указанного в ней срока.

После акцептования такой оферты и продавец, и покупатель должны выполнить все предусмотренные документом действия.

Счет-оферта – пример

Что такое оферта по облигациям

В данном случае оферта – это предложение досрочно погасить облигации по предварительно оговоренной цене.

В подавляющем большинстве случаев используется для корпоративных ценных бумаг. Государство по своим выпущенным облигациям подобных предложений практически не делает.

Существует два вида таких оферт:

1. Call-оферта – в объявленную эмитентом (продавцом облигаций) дату владельцы этих ценных бумаг обязаны предоставить их к погашению полностью или частично (в зависимости от условий выпуска облигаций, которые сообщались клиенту при покупке).

Это редкий вид оферты, чаще всего используется для еврооблигаций в долларах и евро. Более выгоден для эмитента.

2. Put-оферта – безотзывное предложение о продаже облигаций, которое их держатель может принять, а может – нет, оставив у себя ценные бумаги до даты следующей оферты.

Эмитент же обязан выкупить все представленные к погашению облигации. Такая оферта широко распространена на российском рынке ценных бумаг и удобна для инвестора (владельца акций).

В чем особенность оферты по обязательным платежам, инициированным государством (капремонт, вывоз мусора)?

В интернете ходило и продолжает ходить много «полезных советов» в духе того, что если жители домов не акцептуют оферту Фонда капремонтов (а сейчас – регионального оператора по вывозу мусора), то договор будет считаться не заключенным, и платить по нему не придется.

Такая позиция не соответствует действительности из-за особенности видов деятельности, по которым предлагается оферта.

Действительно, для акцепта подобной оферты заключение договора в письменном виде не обязательно, достаточно совершить конклюдентные действия – оплатить первый счет за капремонт или вывоз мусора.

Но сами услуги по капитальному ремонту многоквартирных жилых домов, а также по вывозу мусора закреплены в законодательстве как обязательные.

Жители обязаны проводить капремонт общего имущества в многоквартирном доме и обязаны вывозить мусор.

А поскольку рынок таких услуг монополизирован, и для отдельно взятых жильцов оферту предлагает только одна организация по каждому виду услуг, отказ от акцепта приравнивается к нарушению обязанности содержать в порядке общее имущество МКД и окружающую среду.

Соответственно, если вы не оплачиваете счет (отказываетесь от акцепта), это трактуется как административное правонарушение.

Например, в случае с вывозом мусора – это нарушение ст.8.2 Кодекса об административных правонарушениях РФ.

Моя организация отправила контрагенту оферту с договором поставки. Контрагент подписал договор, но составил протокол разногласий, в котором изменил некоторые условия. Значит ли это, что наша оферта прекращена?

В статье 507 Гражданского кодекса РФ указано, что в таких случаях вы обязаны в течение 30 дней либо согласиться на новые условия, либо письменно отказаться от них.

В противном случае придется компенсировать убытки второй стороне, если они возникнут.

Ваше молчание будет трактоваться как уклонение от согласования условий договора (он подписан обоими сторонами, но вы не исполняете его и не отказываетесь от исполнения).

Способ 1 Слепая вера

В ноябре 2017 года меня заинтересовали облигации ООО «Домашние деньги». Раньше я инвестировал через P2P-платформы, и опыт был положительный. Поэтому я считал рынок перспективным.

Я поверхностно оценил эмитента, потому что был уверен, что в такой доходной области с ним все должно быть хорошо, и купил облигации по цене 96,93% от номинала. Я собирался погасить их по оферте 26 апреля следующего года.

Оферта — это обязательство эмитента выкупить облигации по заранее установленной цене (обычно 100% номинала). Если в выпуске облигаций предусмотрена оферта, то держатель облигаций может не ждать срока погашения облигаций, а погасить их по номиналу в дату оферты.

Доходность к оферте при покупке составляла около 18% годовых — на первый взгляд, достаточно много для облигаций, но доходность, которую я получал от кредитования через P2P-платформу, была около 20%. Поэтому я не посчитал этот показатель слишком уж завышенным.

Но далее с котировками что-то пошло не так: они постепенно падали. На форуме «Банки.ру» я нашел длинное обсуждение эмитента, где уже звучали тревожные звоночки. Но я верил в лучшее, а оферта становилась все ближе. К тому же эмитент исправно выплачивал купоны.

Наступило 26 апреля. Компания изо всех сил (якобы) пыталась найти деньги на оферту, но не получилось. Котировки рухнули, но я продолжал верить, что компания выберется. Продавать бумаги за треть цены тоже не хотелось. Компания объявила о плане реструктуризации, который спустя три месяца сама же и провалила.

Сейчас АИЖК — один из крупных кредиторов ООО «Домашние деньги» — подает иск о банкротстве компании. Продать облигации можно по цене 0,85% от номинала. Я зафиксировал убыток и продал часть облигаций по 2,6% от номинала, а остальные оставил на память о том, что бывает, когда слепо веришь.

Итого с учетом выплаченных купонов я потерял 91,78% вложенных в эти облигации средств.

Механизм выкупа облигаций

Порядок погашения по оферте является частью договора с инвестором, который считается принятым и подписанным в момент приобретения бумаги. С помощью оферты регулируется риск как инвестора (кредитный), так и эмитента (процентный). Особенно это актуально для длинных облигаций с фиксированным купоном, ведь рыночная конъюнктура (в первую очередь – ставка ЦБ) может поменяться критично. По сути, это несколько следующих друг за другом коротких облигаций, объединенных в один выпуск.

Выкуп совмещается по времени с выплатой купона, чтобы сформировать единый платеж. Цена при выкупе – предмет изначальной договоренности инвестора и эмитента. Она может быть выше или ниже рынка. При выкупе по номиналу в описании бумаги вы увидите «оферта – 100». Так это выглядит на сервисе rusbonds.ru:

Цена выкупа складывается из 3 компонентов:

Номинальная стоимость;
Купонный доход, накопленный к дате оферты;
Премия инвестору за досрочный выкуп и риск снижения его доходности.

Купонная ставка обычно фиксируется только до даты первого погашения. Это переменный купон (не путать с плавающим, привязанным к ставке или индексу потребительских цен). Далее она может измениться в зависимости от ситуации на рынке.

В этом случае инвестор рискует получить более низкий купон, что вынудит его продать облигации. Чего, собственно, и добивается эмитент: уменьшения долговой нагрузки в условиях снижения ставок. Если же ставка после первого выкупа растет, а эмитент по-прежнему заинтересован в заимствованиях, он может, напротив, поднять купон в целях удержания инвесторов. В любом случае эмитент, согласно условиям соглашения, обязан объявить заранее (обычно за 5 дней до даты оферты) о новой ставке купона в следующем периоде.

Впрочем, ожидать каких-то сюрпризов здесь не стоит: компании стараются ориентироваться на среднерыночную доходность на дату оферты. Исключение – когда компании нужно любыми способами избавиться от долговых обязательств (в частности, если ставки падают). Тогда она может объявить ставку купона, например, 1% или 0.01%. Но такое бывает редко. Напротив, слишком высокий купон может не стимулировать держателей, а отпугнуть их. Например, рыночная ставка купона 11%. Компания объявляет на следующий купонный период 15% годовых. Это вызывает у инвесторов подозрения, что у эмитента серьезные финансовые проблемы, из-за которых завышается доходность. В результате ему придется выкупить бумаги у тех, кто решит предъявить их, и платить большой купон оставшимся.

Получив информацию о новой ставке, инвестор сопоставляет доходность следующего купона со среднерыночными ставками по аналогичным бумагам у конкурентов. Далее, в зависимости от привлекательности предложения, принимает решение о предъявлении к выкупу по номиналу или оставляет бумагу в портфеле. Таким образом, анализируя облигации с правом выкупа, стоит смотреть на доходность не к погашению, а к ближайшей оферте.

Предъявить облигацию к выкупу можно через брокера. Обычно такая опция есть в личном кабинете. Сделать это необходимо минимум за 3 дня до окончания приема заявок, деньги на счет приходят через несколько дней, иногда – до 3 недель. Регламент предъявления описан в проспекте эмиссии, который проще всего посмотреть на rusbonds.ru.

Заявление обычно подается не напрямую эмитенту (оферент), а другому юридическому лицу, так называемому агенту оферента. Оно публично назначается не позднее, чем за 15 дней до даты эмиссии. В пределах срока обращения агент может поменяться, поэтому реквизиты стоит уточнить у брокера. Но это технический посредник, через которого проводятся платежи между эмитентом и держателем. Все операции инвестора в любом случае проходят онлайн в личном кабинете и по телефону горячей линии поддержки. Брокер в день оферты по вашему поручению сам направит облигации агенту из своего депозитария. В торговом терминале такие заявления подать и обработать нельзя. Заявку можно доставить по адресу эмитента и напрямую, но поступать так нецелесообразно.

Оферта зарубежных облигаций

На зарубежных рынках ситуация такая. Казначейские долговые обязательства как правило не подлежат отзыву, но большинство муниципальных выпусков и некоторые корпоративные облигации это право имеют. Муниципальная облигация может быть отозвана лишь после определенного периода, например через 5 или 10 лет с начала обращения.

Отличительной чертой европейских бондов является то, что у них есть только одна возможная дата отзыва, тогда как американские облигации с правом отзыва могут быть отозваны в любое время (с определенной даты).

Например, облигации штата Джорджия с рейтингом AAA (Georgia State General Obligation bonds) выплачивали купон в размере 5% и имели срок погашения в 2024 году. Однако у штата было право досрочно выкупить выпуск 1 августа 2017 года, за семь лет до даты погашения – которым он, похоже, воспользовался.

Для лучшего понимания оферты облигации рассмотрим конкретный пример. Компания ABC решает занять 10 миллионов долларов на рынке облигаций. Ставка купона составляет 8%. Аналитики компании считают, что процентные ставки будут снижаться в течение 10-летнего срока. Чтобы воспользоваться более низкими ставками в будущем, ABC выпускает облигации с правом отзыва.

В соответствии с офертой облигации, ABC имеет возможность отозвать их в любое время после 5 лет обращения. Однако, если ABC решит воспользоваться своим правом на выкуп, ей будет необходимо заплатить держателям бондов $102 за каждые $100 основного долга.

Предположим, что на шестом году с момента выпуска процентные ставки упали до 6%. ABC использует свое право выкупить облигации. Для погашения компания занимает $10,2 млн. в банке под текущие 6% и выкупает долг.

Несмотря на то, что ABC пришлось потратить $10,2 млн. на погашение своих обязательств, в будущем это принесет ей пользу, поскольку выплаты банку составят только 612 000 долл. США в год (10 200 000 × 6%) против выплат инвесторам 800 000 долл. США в год (10 000 000 × 8%). Иначе говоря, разница между ценой выкупа облигаций и их номиналом (200 000$) будет почти отыграна уже в первый год.

Такая оферта оказалась очень востребована для корпораций в 1980-е годы, когда процентная ставка США пошла резко вниз. Эмитенты долгосрочных облигаций без права выкупа пострадали сильнее всего, так как должны были выплачивать купон более 10% годовых. И наоборот, держатели таких ценных бумаг на несколько лет оказались в отличном плюсе, получая без риска прибыль, превышающую среднюю доходность по акциям рынка США. Если, конечно, эмитент не объявлял о дефолте.

Публичная оферта

Публичная оферта – это оферта, которая адресована большому, принципиально не ограниченному кругу лиц. Например, магазин предлагает купить любой товар по определенной цене любому человеку – вне зависимости от его возраста, гражданства и т.п.

Публичная оферта характеризуется несколькими признаками:

чаще всего предложение формулируется устно, а покупатель не должен подписывать дополнительные документы, чтобы принять оферту: например, покупатель просто платит за товар и взамен получает чек;
покупателем выступает любое лицо;
публичная оферта – это самая распространенная форма рекламы в сети, на телевидении, каталогах и в обычных магазинах.

С этой точки зрения любое рекламное предложение может быть одного из двух типов:

Как оферта – т.е. с гарантией действия предложенных условий до конкретной даты.
Не являющаяся офертой – без каких-либо гарантий (классическая рекламная акция).

Приведем примеры.

Интернет-провайдер делает массовую рассылку с предложением о предоставлении своих услуг, при этом указывая в этой рассылке все основные условия будущей сделки (тарифы, скидки, скорость, обращение в случае неполадок и т.д.). В этом случае такое предложение будет считаться публичной офертой. Он обязан в любом случае вступить в договорные отношения и предоставить описанные в рассылке услуги Интернета всем откликнувшимся на предложение.

На практике договор в форме публичной оферты используется рядом банков, предлагающим, например, свои кредитные продукты. На официальном сайте выложены существенные условия, а также указано, что предложение служит офертой и заполнение формы обращения за кредитом является акцептом. После того как потенциальный клиент заполнил заявку, с точки зрения закона считается, что он принял предложение – акцептовал его — и договор уже заключен на указанных в оферте условиях. Таким образом кредитные организации действуют для того, чтобы обезопасить себя от бесполезной работы – рассмотрения заявок, установления кредитоспособности клиента и т. п.

В ряде случаев встречается такая ситуация: наоборот, обращение клиента за кредитом банк считает за оферту, и, если финансовое учреждение, проверив данные заемщика, принимает решение о выдаче ссуды, то по закону оно эту оферту акцептует. Клиенту открывается специальный счет, на который зачисляется запрашиваемая сумма – уже без подписания какого-либо дополнительного соглашения.

Кроме того, на принципе оферты построена дилерская деятельность на рынке ценных бумаг. Когда участник рынка выставляет на бирже или на внебиржевом рынке котировки – предложение купить или продать определенное количество, например, акций, это является офертой. Направляя встречную заявку, другой участник ее акцептует, и сделка считается заключенной. По такому же принципу действуют валютный рынок Forex, а также котировки банков на драгоценные металлы.

Таким образом, публичная оферта – это адресованное неопределённому кругу лиц и содержащее все существенные условия договора предложение, из которого усматривается воля оферента заключить договор на указанных в предложении условиях с любым, кто отзовётся.

Лицо, совершившее необходимые действия в целях акцепта публичной оферты (например, приславшее заявку на соответствующие товары), вправе требовать от оферента исполнения договорных обязательств.