Несостоявшийся крах американской экономики в 1987 году

Содержание

Возможные причины

Окончательных выводов о причинах аварии 1987 года сделано не было. Акции демонстрировали многолетний бычий рост, а соотношение рыночной цены к прибыли в США было выше среднего послевоенного уровня. S&P 500 торговался с 23-кратной прибылью, послевоенным максимумом и намного выше среднего 14,5-кратного дохода. Стадное поведение и петли психологической обратной связи играют решающую роль во всех крахах фондового рынка, но аналитики также пытались искать внешние триггерные события. Помимо общих опасений по поводу переоценки фондового рынка, вину за обвал возлагали на такие факторы, как программная торговля , страхование портфелей и деривативы , а также предыдущие новости об ухудшении экономических показателей (например, большой дефицит торгового баланса США и падение доллара США. , что, казалось, означало повышение процентных ставок в будущем).

Новая Великая депрессия

В 2000-х годах в США был настоящий ипотечный бум. Займы на покупку недвижимости выдавали кому попало, количество ипотечных кредитов с высокой долей риска выросло до 20% от общего числа выданных кредитов. В 2007 году этот пузырь лопнул.

В 2015-м вышел фильм «Игра на понижение», посвященный событиям ипотечного кризиса 2007–2008 годов:

Ипотечный кризис запустил цепную реакцию. Обанкротились 50 банков и финансовых организаций. Крах в кредитном и жилищном секторах повлек за собой обвал акций западных банков, а потом и сырьевых компаний.

Кризис затронул весь мир. Американские акции подешевели на 50%. В некоторых странах фондовые рынки упали сильней. Например, в Исландии рынок обвалился на 90%. Обвал фондового рынка в октябре 2008 года стал рекордным для рынка США за последние 20 лет, для рынка Японии — за всю историю.

Результирующее регулирование

Одним из последствий краха 1987 года стало введение автоматического выключателя или торгового ограничения , позволяющего биржам временно останавливать торговлю в случаях исключительно большого падения цен на некоторые индексы. Основываясь на идее, что период охлаждения поможет рассеять панические продажи , эти обязательные остановки рынка запускаются всякий раз, когда в течение торгового дня происходит большое заранее заданное падение рынка . Эти торговые ограничения использовались несколько раз во время обвала фондового рынка в 2020 году .

Причины краха

Фондовый рынок США рос с 1982 года. В 1986 году быстрый восстановительный рост экономики США стал сменяться более медленной экспансией, приведшей к «мягкой посадке» экономики и снижению инфляции. К началу 1987 года участникам рынка казалось, что экономической рецессии удалось избежать, и экономика США стоит на пороге бума. Фондовые рынки начали расти быстрыми темпами, достигнув пика в августе. За период с 1985 по 1987 индекс Доу-Джонса вырос вдвое.

Потенциальными причинами краха принято считать программный трейдинг, неликвидность, переоценённость рынка и трейдинговую психологиюru_en. Эти причины используются при попытках объяснить, почему обвал произошёл 19 октября, почему рынок упал так быстро и так глубоко, и почему кризис затронул не только США.

Наиболее популярным объяснением является использование программного трейдинга. В программном трейдинге компьютеры используются для автоматического совершения арбитражных и хеджевых сделок. После краха многие участники рынка критиковали торговые стратегии, основанные на слепом следовании конъюнктуре рынка, и короткие сделки (продажа ценных бумаг, взятых в долг, с покупкой аналогичного количества после падения цены) во время падающего рынка.

По мнению экономиста Ричарда Ролла, международная природа кризиса противоречит попыткам обосновать причины этой катастрофы программным трейдингом. На тот момент программный трейдинг был распространён главным образом в США, а кризис начался в Гонконге, распространился по Европе и лишь затем ударил по США.

Согласно ещё одной популярной теории, причиной катастрофы была несогласованность монетарной политики стран Большой семёрки (G-7). США, желавшие поддержать доллар и ограничить инфляцию, провели слишком быстрые изменения в монетарной политике, не согласовав их с европейскими странами.

Литература

Тони Тёрнер. Краткосрочный трейдинг. Руководство для начинающих = A Beginner’s Guide to Short-Term Trading. — М.: Альпина Паблишер, 2013. — 366 с. — ISBN 978-5-9614-1711-1.
Leland, Hayne E. // The New Palgrave Dictionary of Money and Finance: 3 Volume Set (англ.) / Eatwell, John; Milgate, Murray; Newman, Peter. — Palgrave Macmillan UK, 1992. — P. 154—156. — ISBN 978-1-349-11721-5.
Lindsey, Richard R.; Pecora, Anthony P. // Stock Market Policy Since the 1987 Crash: A Special Issue of the Journal of Financial Services Research (англ.) / Stoll, Hans R.. — Boston, MA: Springer Science & Business Media, 1998. — P. 101—132.

Спасение

Ангелом-спасителем стал президент федерального резервного банка Нью-Йорка Джеральд Корриган. Он убедил власти, что для краха нет никаких экономических предпосылок, уговорил не закрывать биржу и выделить на спасение ситуации миллиарды долларов из федеральной резервной системы. Рынок устоял, Америка была спасена. И хотя последствия Черного понедельника сказались по всему миру (к концу октября биржи Великобритании потеряли 26,4 %, Гонконга — 45,8 %, Канады — 22,5 %, Австралии — 41,8 %), разорились сотни компаний и десятки людей, краха западной экономики не произошло. Но что стало его причиной? И вот тут начинаются странности.

Ипотечный кризис

Когда

Где: рынки недвижимости США и Великобритании, кризис распространился на рынки по всему миру

Ипотечный кризис в США — финансово-экономический кризис, проявившийся резким ростом количества невыплат по ипотечным кредитам (прежде всего с высоким уровнем риска), учащением случаев отчуждения банками заложенного недвижимого имущества, а также вызванным им падением цен на ценные бумаги, обеспеченные субстандартными закладными.

Этот кризис стал началом финансового кризиса 2007-2008 гг., переросшего в мировой экономический кризис.

Традиционно в США доля ипотечных кредитов с высокой долей риска находилась на низком уровне 8%, в 2004‒2006 гг. она выросла до приблизительно 20% от общего числа выданных ипотечных кредитов (и даже выше в некоторых регионах США). Значительную часть (в 2006 г. более 90%) составляли кредиты с плавающей процентной ставкой.

Увеличение доли субстандартных кредитов было одним из проявлений более общей тенденции снижения стандартов кредитования, а также вывода на рынок более рискованных ипотечных продуктов.

При этом потребительское кредитование в США приобретало все большую популярность: в конце 2007 г. доля долговых обязательств от общей суммы располагаемого личного дохода выросла до 127%, что в значительной мере было вызвано широким распространением ипотечного кредитования.

Цены на жилую недвижимость в США активно росли до середины 2006 г., после чего они начали стремительно падать. Из-за этого заемщикам стало значительно сложнее добиться рефинансирования кредита.

В то же время процентные ставки по ипотечным кредитам с плавающей ставкой начали повышаться, что повлекло за собой повышение размера ежемесячных выплат и привело к резкому росту количества случаев невыполнения обязательств по кредитам.

Широко распространенные на финансовом рынке производные ценные бумаги, обеспеченные в том числе субстандартными ипотечными закладными, почти полностью обесценились, а нежелание частных инвесторов вкладывать средства в рынок кредитования и сокращение количества инвестиционных возможностей привели к значительному сокращению объема торговли ипотечными и другими ценными бумагами по всему миру.

Сомнения в устойчивости кредитного и финансового рынков США привели к ужесточению условий кредитования по всему миру и замедлению экономического роста как в США, так и в Европе.

Пик общего числа выселений за неуплату по ипотеке пришелся на 2009-2010 гг.

Что произошло в 1987 году

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Подробнее

«Черным понедельником» назвали события на американской бирже, случившиеся 19 октября 1987 г. За один день индекс Доу Джонса потерял 22,6%. Тенденция к снижению наметилась еще на предшествующей неделе, однако она была воспринята как коррекция и не вызвала у инвесторов серьезных опасений. Оценить ситуацию можно по графику, приведенному ниже.

Мнения экспертов о том, что же стало причиной обвала, расходятся. Часть из них называют такие факторы, как:

активный рост котировок на протяжении нескольких лет, который не был подкреплен соответствующим экономическим подъемом;
недостаток ликвидности, вызванный резким ужесточением монетарной политики ФРС США, решившего снизить темпы инфляции;
общемировой спад, наметившийся на европейских и азиатских рынках еще летом того года;
пузырь на рынке кредитования.

Другие же специалисты считают, что ключевую роль в том падении имел технический фактор. Это связано с тем, что многие трейдеры того времени пользовались простейшими торговыми роботами, которые копировали поведение рынка. Зафиксировав преобладание заявок на продажу, примитивные программы активировали короткие позиции, чем спровоцировали дальнейшее падение. Кроме того, вычислительные мощности биржи не справлялись с потоком ордеров, некорректно подающаяся информация усиливала панику среди игроков. Причиной, давшей старт катастрофической распродаже, называют:

крупные продажи со стороны инвестиционных и пенсионных фондов, которые хотели зафиксировать прибыль на фоне начинающегося спада;
технический сбой, приведший к тому, что на старте торгов заявки трейдеров не отображались.

К концу октября стало очевидно, что кризис приобрел глобальный характер. Больше всего в этот период пострадали фондовые рынки Австралии и Гонконга, потерявшие за несколько недель почти 50% капитализации. В Америке же распродажа не переросла в катастрофу: уже 21 октября DJIA и S&P500 развернулись вверх и компенсировали 20% падения. Но для того чтобы оно было полностью выкуплено, потребовалось 1,5 года

Важно отметить, что тогда правительство США и ФРС не пустили ситуацию на самотек, приняли ряд оперативных мер и вербальных интервенций, которые позволили стабилизировать положение

Новая Зеландия

Обвал новозеландского фондового рынка был особенно долгим и глубоким, продолжая свое падение в течение длительного периода времени после восстановления других мировых рынков. Более того, в отличие от других стран, для Новой Зеландии последствия краха в октябре 1987 г. перекинулись на реальную экономику, способствуя затяжной рецессии.

Последствия мирового экономического бума середины 1980-х годов усилились в Новой Зеландии из-за ослабления валютного контроля и волны дерегулирования банковской системы . В частности, дерегулирование внезапно дало финансовым учреждениям значительно больше свободы для кредитования, хотя у них не было опыта в этом. Финансовая индустрия находилась в состоянии нарастающего оптимизма, приближающегося к эйфории. Это создало атмосферу, способствующую большему принятию финансовых рисков , включая рост спекуляций на фондовом рынке и в сфере недвижимости. Участвовали иностранные инвесторы, привлеченные относительно высокими процентными ставками Новой Зеландии. С конца 1984 года до Черного понедельника цены на коммерческую недвижимость и коммерческое строительство резко выросли, а цены на акции на фондовом рынке утроились.

Фондовый рынок Новой Зеландии упал почти на 15% в первый день краха. В первые три с половиной месяца после обвала стоимость рыночных акций Новой Зеландии сократилась вдвое. К тому времени, когда в феврале 1988 года он достиг своего дна , рынок потерял 60% своей стоимости. Финансовый кризис спровоцировал волну сокращения доли заемных средств со значительными макроэкономическими последствиями. Инвестиционные компании и девелоперы начали распродажу своей собственности частично, чтобы компенсировать потери в цене своих акций, а частично потому, что крах выявил чрезмерную застройку. Более того, эти фирмы использовали собственность в качестве залога для увеличения своих займов. Таким образом, когда стоимость собственности обвалилась, состояние балансов кредитных организаций было подорвано. Резервный банк Новой Зеландии отказался смягчить денежно-кредитную политику в ответ на кризис, однако, это помогло бы фирмам урегулировать свои обязательства и продолжить работу. По мере того, как вредные последствия распространились на следующие несколько лет, крупные корпорации и финансовые учреждения прекратили свою деятельность, а банковские системы Новой Зеландии и Австралии были повреждены. Доступ к кредитам был ограничен. Сочетание всего этого в значительной степени способствовало продолжительной рецессии, продолжавшейся с 1987 по 1993 год.

Турецкий банк Takasbank запустил систему физических переводов на базе блокчейна

Япония

В Японии аварию в октябре 1987 года иногда называют «синим вторником», отчасти из-за разницы часовых поясов, а отчасти потому, что ее последствия после первоначальной аварии были относительно мягкими. В обоих случаях, по словам экономиста Ульрике Шеде , первоначальный разрыв рынка был серьезным: рынок Токио упал на 14,9% за один день, а убытки Японии в размере 421 млрд долларов США оказались рядом с убытками Нью-Йорка в размере 500 млрд долларов США из общих мировых убытков в размере 1,7 доллара США. триллион. Однако системные различия между финансовой системой США и Японии привели к существенно разным результатам во время и после обвала во вторник, 20 октября. В Японии последовавшая паника была в худшем случае не более чем умеренной. Индекс Nikkei 225 вернулся к уровню до краха всего через пять месяцев. Остальные мировые рынки после краха показали худшие результаты: Нью-Йорку, Лондону и Франкфурту потребовалось более года для достижения такого же уровня восстановления.

По словам экономиста Дэвида Д. Хейла , некоторые из отличительных институциональных характеристик Японии, которые уже существовали в то время , помогли ей снизить волатильность. К ним относятся торговые ограничения, такие как резкое ограничение движения цен на акции более 10–15%; ограничения и институциональные барьеры для коротких продаж отечественными и международными трейдерами; частые корректировки маржинальных требований в ответ на изменения волатильности; строгие правила выкупа паевых инвестиционных фондов ; и действия Министерства финансов по контролю над общей долей акций и оказанию морального давления на отрасль ценных бумаг. Пример последнего произошел, когда министерство пригласило представителей четырех крупнейших фирм по ценным бумагам на чай в полдень в день катастрофы. После чаепития в министерстве эти фирмы начали делать крупные закупки акций Nippon Telegraph and Telephone .

Потерянное десятилетие

Так называют период застоя в экономике Японии с 1991 по 2000 год, после того как лопнул японский финансовый пузырь.

После Второй мировой войны Япония восстанавливалась быстрыми темпами. Экономика росла, йена укреплялась. В 80-х годах дешевые и доступные кредиты привели к массовым спекуляциям на рынке недвижимости и ценных бумаг. Цены на акции и землю выросли во много раз.

В конце 1989 года Министерство финансов Японии резко подняло процентные ставки. Пузырь лопнул. По стране прокатилась волна банкротств, цены на недвижимость упали на 50–90% в зависимости от сектора. Сильнее всего пострадали банки: из 21 крупнейшего японского банка осталось всего семь, остальные обанкротились или были национализированы.

Судный день

Войной Судного дня называют военный конфликт между коалицией арабских стран и Израилем. Война началась 6 октября 1973 года и длилась 18 дней.

17 октября 1973 года арабские государства — члены ОПЕК заявили, что не станут поставлять нефть странам, поддержавшим Израиль в этом конфликте (США, Великобритания, Япония, Франция, Голландия). Это привело к росту цен на нефть и сильному падению биржевых индексов в США и Великобритании.

Рынок ценных бумаг в Штатах упал на 45%. Президент Никсон призвал американцев меньше пользоваться автомобилями, авиакомпании сократили количество рейсов, отменили ограничение на использование загрязняющего атмосферу угля.

Но сильнее всего досталось Великобритании. Индекс Лондонской фондовой биржи обвалился на 73%. Британские шахтеры и железнодорожники объявили забастовку, добиваясь увеличения зарплат. Была введена трехдневная рабочая неделя. Английские авиакомпании уменьшили количество рейсов в Северную Америку.

Английский фондовый рынок вернулся к докризисному уровню только в 1987 году, а Соединенные Штаты так и вовсе в августе 1993 года — спустя 20 лет.

Экономика США на грани гибели

Всего за сутки Америка потеряла треть своих неисчислимых богатств. Сотни компаний могли считать себя банкротами. Отныне они не могли рассчитывать ни на кредиты, ни на инвестиции, поскольку их акции не стоили уже ничего. Тоннами некогда ценных бумаг теперь можно было обклеивать стены. Глава Нью-Йоркской биржи Джон Филан предложил закрыть торги.

Крах 19 октября 1987 года превзошел по своим масштабам бедствие 29 октября 1929 года, запустившее колесо Великой депрессии, из которой США смогли выйти лишь к середине 40-х годов и то, благодаря Второй
мировой войне. Тогда падение индекса составило 12% (в 1987 – 22,6%). Чиновники Белого дома пребывали в прострации: это был действительно конец света. На следующий день должна была рухнуть вся западная экономика.

Хроника пикирующего Dow Jones

Начиная с 1982 года фондовый рынок США неуклонно рос: только с 1985 года по 1987 год индекс Dow Jones удвоил свои показатели. Напомним, Dow Jones является старейшим рыночным индексом США и показывает суммарную динамику цен акций крупнейших американских корпораций, за исключением компаний, работающих в транспортной и коммунальной сферах.

Биржевой рост 1980-х происходил на фоне экономических реформ Рональда Рейгана, включавших, в частности, снижение фискальной нагрузки на бизнес и граждан и ограничение инфляции с помощью денежно-кредитных инструментов. Администрации Рейгана удалось снизить уровень безработицы до 5%, а также добиться значительного экономического подъёма — за десять лет объём валового национального продукта вырос на 28%.

Рональд Рейган
globallookpress.com

Обратной стороной этих достижений стал стремительный рост внешних заимствований — с $997 млрд до $2,85 трлн. Взяв курс на сокращение налоговых поступлений, Рейган значительно увеличил оборонные траты: только за первые пять лет его правления бюджет Пентагона достиг $1,6 трлн, что заметно превышало социальные расходы государства.

Демонстрировавший активный рост на протяжении пяти лет индекс Dow Jones начал снижаться осенью 1987 года. В пятницу, предшествовавшую «чёрному понедельнику», котировки Dow Jones снизились сразу на 5%. Крах не заставил себя ждать: уже в понедельник, 19 октября, Dow Jones рухнул с 2246 до 1738 пунктов, потеряв таким образом 22,6%.

«Компания Южных морей»

Когда

Где: Великобритания

«Компания Южных морей» — английская торговая компания, финансовая пирамида. Предприятие было основано в 1711 г. британским казначеем Робертом Харли.

Акционерам было обещано асьенто — исключительное право на торговлю с испанской частью Южной Америки.

В обмен на привилегии компания обещала выкупить государственный долг, существенно увеличившийся в ходе войн герцога Мальборо.

При этом данные права основывались на успешном завершении Англией войны за испанское наследство, которая закончилась только в 1714 г. Фактически представленные права были не такими полными, как это предполагал основатель.

Компания не предпринимала коммерческих мероприятий до 1717 г., тем более что уже в 1718 г. дипломатические отношения между Великобританией и Испанией серьезно ухудшились.

В 1720 г. курс акций начал быстро расти: с £128 в январе, £175 в феврале, £330 в марте, £550 в мае. Акции приобретали многие титулованные особы.

Рекламируя имена этих элитных акционеров, компании удалось привлекать и других покупателей.

В июне 1720 г. был принят королевский акт (отмененный в 1825 г.), запрещавший публичную продажу акций акционерных компаний с ограниченной ответственностью без королевского устава, что косвенно служило защитой деятельности компании от конкуренции со стороны некоторых других компаний в районах Центральной и Южной Америки.

Руководство компании распускало слухи, что Испания предоставила полностью свои порты в ее распоряжение (на самом деле допускалось не более трех судов в год). Крах миссисипской компании во Франции привлек капиталы из-за канала. В результате цена акции увеличилась до £890. Исступление охватило всю страну — от крестьян до лордов: все приобретали акции, цена которых в начале августа достигла £1 тыс.

В сентябре началось резкое падение курса. К концу сентября цена акций упала до £150, а 24 сентября банк компании объявил себя банкротом. Тысячи инвесторов были разорены, в том числе многие известные деятели науки, культуры и представители аристократии, в том числе литератор Джонатан Свифт и физик и математик Исаак Ньютон.

Предпринятое в 1721 г. парламентское расследование выявило случаи мошенничества среди директоров компании. Некоторые из обвиняемых, в том числе казначей компании, бежали за границу.

В результате расследования было выявлено, что многие члены парламента брали взятки за голос при принятии королевского акта. По результатам расследования к тюремному заключению были приговорены председатель правления компании Блайт и некоторые сотрудники казначейства.

Компания была реструктурирована и продолжала существование до окончательного закрытия в 1850 г.

Великая депрессия

Когда

Где: США

Биржевой крах 1929 г. — обвальное падение цен акций в США, начавшееся в «Черный четверг» 24 октября 1929 г. и принявшее катастрофические масштабы в последовавшие за ним «Черную пятницу» (25 октября), «Черный понедельник» (28 октября) и «Черный вторник» (29 октября). Этот биржевой крах, известный также как «крах Уолл-стрит», стал началом Великой депрессии.

Краху предшествовал спекулятивный бум середины 1920-х гг., во время которого миллионы американцев инвестировали свои средства в акции. Растущий спрос на акции взвинчивал цены на них, что привлекало все новых инвесторов, желавших обогатиться на инвестициях в акции. Это привело к образованию экономического «пузыря». При этом многие инвесторы покупали акции в кредит, занимая необходимые средства в банках.

В четверг 24 октября 1929 г., когда промышленный индекс Доу — Джонса находился на отметке 381,17, «пузырь» лопнул, и началась паническая распродажа акций. Пытаясь избавиться от своих акций, прежде чем они совсем обесценятся, инвесторы продали в тот день 12,9 млн ценных бумаг. Индекс Доу — Джонса за один день снизился на 11%.

В последующие дни были проданы еще около 30 млн акций, и цены рухнули, разоряя миллионы инвесторов. В целом за неделю биржевой паники рынок снизился на 40%, потеряв в стоимости около $30 млрд — больше, чем правительство США потратило за все время Первой мировой войны.

Банки, которые ранее финансировали покупку акций своими кредитами, были не в состоянии вернуть долги и объявляли о банкротстве. В то время как миллионы людей теряли на бирже все свои средства к существованию, предприятия лишались кредитных линий и закрывались, вызывая рост безработицы.

Биржевой крах 1929 г. оказал разрушительное влияние на экономическую ситуацию и послужил наиболее весомой причиной Великой депрессии.

Одним из следствий биржевого краха для фондового рынка США стало создание в 1934 г. регулирующего органа — Комиссии по ценным бумагам и биржам, которая разработала нормы и правила, призванные предотвратить подобные биржевые крахи.

Подводим итоги

«Черные лебеди» – неотъемлемая часть истории биржевой торговли. Любой инвестор, который планирует держать активы в течение десятилетий, столкнется с подобной ситуацией не один раз. Главное в такие моменты – не поддаваться паническим настроениям, даже если их разделяет большинство. Периоды локальных технических коррекций – еще более частые явления. Не следует импульсивно реагировать на информацию из СМИ: сплошь и рядом она звучит пугающе, но завтра выйдут новые сообщения, которые могут развернуть ситуацию. Инвестор и его портфель должны быть готовы к любому повороту событий.

03.03.2020